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INDUSTRY PERSPECTIVE


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2020-03-28         來源︰品(pin)宣部(bu)


      2017上半年(nian),我們經歷了雄安新(xin)區、房地產調控、金(jin)融去杠桿(gan)、“一帶一路”峰會、A股(gu)加(jia)入MSCI等(deng)大事件。我們發現,市場上任何的風吹草(cao)動都直接影響著我們的投資(zi)成果。在“黑天鵝”頻出的2017,及(ji)已經到(dao)來的第(di)三季度,等(deng)待(dai)我們的,將是(shi)怎樣的宏觀環境chang)/strong>而我們又(you)該(gai)如何調整資(zi)產配置?


        泛(fan)華金(jin)融服務集團再次攜手南開(kai)大學金(jin)融學院、南開(kai)金(jin)融教(jiao)育基金(jin)會、南開(kai)金(jin)融校友(you)聯(lian)合會、廣州市金(jin)融服務促進會、俊華公益基金(jin)會,聯(lian)合舉辦的第(di)四期(qi)南開(kai)金(jin)融(廣州)首席經濟(ji)學家論(lun)壇于2017年(nian)8月6日在廣州珠江城大廈國(guo)際(ji)廳盛(sheng)大召開(kai)。國(guo)泰君安首席經濟(ji)學家、復旦大學經濟(ji)學博(bo)士(shi)、兼職教(jiao)授(shou)、中(zhong)國(guo)首席經濟(ji)學家論(lun)壇理事、中(zhong)國(guo)金(jin)融40人論(lun)壇特邀(yao)成員(yuan)林(lin)采(cai)宜女士(shi);南開(kai)大學金(jin)融校友(you)聯(lian)合會執(zhi)行秘書長、南開(kai)大學金(jin)融學院聯(lian)席院長助理唐(tang)女士(shi); 楓海資(zi)本(ben)創始ji)匣鍶思EO女士(shi)方瑛; 泛(fan)華財pin)桓弊懿美罹jing)女士(shi)以及(ji)泛(fan)華金(jin)融服務集團董(dong)事長兼CEO翟yuan)螄壬 峽kai)大學校友(you)、廣州金(jin)融服務促進會代表、泛(fan)華金(jin)融服務集團高管、員(yuan)工和貴賓客(ke)戶們出席論(lun)壇活(huo)動。



        本(ben)次論(lun)壇特邀(yao)國(guo)泰君安首席經濟(ji)學家林(lin)采(cai)宜博(bo)士(shi),圍繞(rao)“宏觀經濟(ji)形勢及(ji)大類資(zi)產配置”的主題,為大家提(ti)供宏觀形勢及(ji)資(zi)產配置的相關資(zi)訊(xun)解(jie)讀。她的演講分(fen)為兩個部(bu)分(fen),一部(bu)分(fen)是(shi)作為經濟(ji)學家對全球經濟(ji)和中(zhong)國(guo)經濟(ji)的基本(ben)觀點,另一部(bu)分(fen)是(shi)對大類資(zi)產未來價格走勢和配置觀點。



一、經濟(ji)逆全球化
2016年(nian)全球經濟(ji)進入了一個新(xin)的拐(guai)點。這(zhe)個逆轉的mu) duan)就是(shi)在歐(ou)盟、英國(guo)飛出了一只巨大的黑天鵝,叫(jiao)做英國(guo)退歐(ou)。川普(pu)是(shi)第(di)二只黑天鵝,慢(man)慢(man)變成了走在全球經濟(ji)舞台上的灰(hui)犀(xi)牛,川普(pu)把逆全球化大大推了一步。逆全球化意味著什麼?意味著能源流動、勞(lao)動力流動的門(men)檻築高了,川普(pu)的貿易保護政策是(shi)一堵無(wu)形的na)健W魑 瀾韁饕﹥ ji)體,在這(zhe)樣的環境下面,不可忽(hu)視的就是(shi)美國(guo)的貨幣政策和川普(pu)的稅收政策、貿易政策,以及(ji)它的金(jin)融改革對全球經濟(ji)的溢(yi)出效(xiao)應,這(zhe)個溢(yi)出效(xiao)應實(shi)際(ji)上是(shi)未來對全球經濟(ji)影響相當大的一個重要的動因。

林(lin)采(cai)宜博(bo)士(shi)表示,川普(pu)新(xin)政其影響就是(shi)債務上限觸發政府停擺(bai)風險,全球資(zi)本(ben)向美國(guo)集聚,並且引發其他國(guo)家的報復,增加(jia)全球貿易摩擦以及(ji)可能導致全球利率上行。在未來一段(duan)時期(qi),資(zi)shi)jin)持zhong)饗蚍 錒guo)家yao) 芟兆zi)產收到(dao)青睞。




二、中(zhong)國(guo)經濟(ji)增長面臨的主要壓力


1、民間(jian)投資(zi)增長力度rao) /strong>

就總體投資(zi)數字而言,基本(ben)上是(shi)平穩的,目(mu)前(qian)在8%—9%之間(jian)波動,對于一個體量這(zhe)麼大的經濟(ji)體來說這(zhe)已經是(shi)一個很不容易的增長速度,但(dan)是(shi)如果你去拆分(fen)它的增長結(jie)構,很容易發現在8%—9%的投資(zi)增長後面,是(shi)由基建(jian)投資(zi)18%—23%的高增長來支撐著的。而國(guo)家通過積極(ji)的財pu)呃創ci)激投資(zi),後面暗(an)含著對沖民間(jian)投資(zi)增長動力不足的政策意圖。

勞(lao)動力成本(ben)優勢的喪失使得以輔助部(bu)件生產和組(zu)裝為核(he)心的外貿依賴型產業面臨嚴重挑戰,我國(guo)制造業的技ji)醮蔥xin)和設(she)計研發尚待(dai)培育,傳統行業市場過剩,新(xin)興(xing)行業技ji)趺men)檻使得民間(jian)資(zi)本(ben)的投資(zi)機會有限。


2、資(zi)本(ben)外流壓力始終存在

盡管我們現在看(kan)到(dao)了對外投資(zi)shi)氖置mei)有明(ming)顯(xian)的增長,可是(shi)你再仔細(xi)看(kan)一下銀行的結(jie)算(suan)數字,2014年(nian)以來始終都在負數區間(jian)里移動,這(zhe)意味企業和個人對于外匯的偏好近年(nian)來一直高于人民幣yao) zhe)偏好後面潛在的就是(shi)對人民幣不怎麼樂(le)觀的匯率預期(qi)以及(ji)資(zi)本(ben)尋(xun)求海外投資(zi)機會的意願。換hui)桓黿嵌瓤kan),就是(shi)資(zi)本(ben)外流的壓力。

三、中(zhong)國(guo)經濟(ji)增長動力及(ji)政策走向


1、下半年(nian)宏觀經濟(ji)的增長主要依靠消費xun)說男棖蟾此/strong>

居民人均可支配收入增長放緩,居民消費升級產生的拉(la)動作用越(yue)趨明(ming)顯(xian),第(di)三產業在國(guo)民經濟(ji)中(zhong)的地位不斷(duan)上升,終端(duan)消費xun)DP增長貢獻(xian)率為77.2%。


2、中(zhong)國(guo)宏觀政策走向
對于中(zhong)國(guo)宏觀政策走向前(qian)瞻,林(lin)采(cai)宜博(bo)士(shi)談到(dao)貨幣政策較上一年(nian)度將略為收緊(jin),從(cong)寬松走向中(zhong)性甚至偏緊(jin),財pu)囈 中(zhong)ji)。
 

四、大類資(zi)產配置的建(jian)議︰


外匯資(zi)產︰林(lin)采(cai)宜博(bo)士(shi)表示,推薦美元資(zi)產,尤rao)涫shi)qiang)萍脊gu)基金(jin)。從(cong)2015年(nian)到(dao)現在始終如一,增持美元資(zi)產,美元指數仍然處于上行周期(qi)。2014年(nian)7月以來,發達經濟(ji)體貨幣政策取向分(fen)化,美元指數進入上升周期(qi),川普(pu)當選強(qiang)化了美元上升動力。推薦美元科技股(gu)基金(jin),科技ji)蹇kuai)表現亮眼,2017年(nian)上半年(nian),上證綜指上漲(zhang)2.86%,美國(guo)標普(pu)500指數上漲(zhang)8.24%,信息科技ji)蹇kuai)指數上漲(zhang)16.38%。並且美國(guo)科技公司盈利能力遙(yao)遙(yao)領先他國(guo)同類企業。

黃(huang)金(jin)︰中(zhong)長期(qi)趨勢不樂(le)觀,短tang)詿嬖誚灰(hui)仔曰帷4cong)交hui)資(zi)糶岳純kan),對yue)jin)價趨勢影響最(zui)大的是(shi)美國(guo)的利率水平,利率決定了持有黃(huang)金(jin)的機會成本(ben),其次是(shi)美元指數的走勢。目(mu)前(qian)美元進入了加(jia)息通道,在利率上行的周期(qi)里面美元上漲(zhang)的動力是(shi)很強(qiang)的,所以從(cong)長期(qi)來看(kan)黃(huang)金(jin)的價格趨勢它受(shou)制于美國(guo)利率shi)納閑瀉兔澇 甘納閑醒沽Α6雜諼頤歉鋈送蹲zi)者來說不建(jian)議大量持有黃(huang)金(jin),大家當你沒(mei)辦法大量持有美元的時候黃(huang)金(jin)可以作為局部(bu)替代。

房地產︰價格趨勢已經見頂,下行概率增大。房子還(huai)會不會漲(zhang),我個人認為從(cong)趨勢性yue)嵌壬俠此鄧丫 ?耍  裁此鄧丫 ?耍 孔泳土礁齬δ埽 婢呦研院屯蹲zi)性yue)礁鍪糶裕 yue)趨嚴xi)竦姆康夭 卮朧  xi)釋掉了大部(bu)分(fen)房地產投資(zi)屬性,但(dan)是(shi)所謂jiang)南研允shi)什麼,消費性型就是(shi)房子是(shi)用來住的。從(cong)這(zhe)個概念上來說對房子的需求需要什麼作為支撐?人口。2013年(nian)中(zhong)國(guo)的結(jie)婚對數是(shi)1300萬對,到(dao)了2020年(nian)中(zhong)國(guo)的結(jie)婚對數將降(jiang)低(di)到(dao)800萬對,對房子的需求。那(na)麼這(zhe)個房子的拐(guai)點就意味著1300萬到(dao)800萬對這(zhe)樣一個婚育人口的減少數量。房地產的周期(qi)是(shi)18年(nian)到(dao)20年(nian),所以yuan)鷚暈 夭換岬 gu)市是(shi)漲(zhang)一年(nian)跌兩年(nian),地產可能漲(zhang)十年(nian)跌十年(nian),它的周期(qi)和股(gu)市不hui)謊V灰(hui) shi)投資(zi)需求支撐起來的房市和股(gu)市在本(ben)質上非常(chang)相似的。

大宗(zong)商tang)罰/span> 長期(qi)供給寬松,需求擴張。從(cong)石油來看(kan),在未來的五年(nian)到(dao)十年(nian),我覺得油價能走到(dao)哪(na)里我不知道,但(dan)是(shi)在可預期(qi)的三年(nian)之內(na)我認為油價你是(shi)qiang)床壞dao)80以上的。當前(qian)宏觀環境不利于油價持zhong) qiang)。從(cong)需求端(duan)來看(kan),新(xin)興(xing)經濟(ji)體處于高增長周期(qi)的尾部(bu),工業化對石油的需求增速在下降(jiang)。而美國(guo)已經進入加(jia)息周期(qi),其與其他經濟(ji)體貨幣政策的分(fen)化會推動美元不斷(duan)走強(qiang),油價的走強(qiang)面臨很大壓力。從(cong)yong)└duan)來看(kan),OPEC等(deng)低(di)成本(ben)jing)凸guo)將無(wu)限擴大產量以壓制油價、防le)垢嗟囊逞矣推朧諧br /> 
緊(jin)接著主題演講之後,論(lun)壇進入圓桌對話環節(jie)。林(lin)采(cai)宜女士(shi)與南開(kai)大學金(jin)融校友(you)聯(lian)合會執(zhi)行秘書長、南開(kai)大學金(jin)融學院聯(lian)席院長助理唐(tang)女士(shi);楓海資(zi)本(ben)創始ji)匣鍶思EO女士(shi)方瑛以及(ji)泛(fan)華財pin)桓弊懿美罹jing)女士(shi)一道圍繞(rao)《宏觀經濟(ji)形勢及(ji)大類資(zi)產配置》這(zhe)個主題,展開(kai)討論(lun)。



黃(huang)春香︰保險的密度和深度都在快(kuai)速成長,未來的mu)佔(zhan)jian)很大。
其實(shi)保險本(ben)身(shen)目(mu)前(qian)來看(kan)它確實(shi)是(shi)一個小眾,大家對它的認知確實(shi)不高。我們說dao)鶉謐zi)產,從(cong)銀行、投資(zi)、保險這(zhe)三類資(zi)產的佔(zhan)比可以看(kan)到(dao),目(mu)前(qian)中(zhong)國(guo)保險類的總資(zi)產佔(zhan)這(zhe)三類資(zi)產的比例是(shi)5%,而這(zhe)個比例在美國(guo)是(shi)37%,所以我們也bu)梢鑰kan)到(dao)一個西(xi)方發達國(guo)家它的保險資(zi)產的佔(zhan)比也就意味著我們未來這(zhe)個保險業的mu)佔(zhan)jian)。我在保險業應該(gai)有20多年(nian)的工作經驗,我也是(shi)伴(ban)隨(sui)著中(zhong)國(guo)保險業,尤rao)涫shi)人壽業發展而成長起來的,它雖(sui)然現在還(huai)是(shi)一個小眾理財pin)絞shi),一個低(di)比率,但(dan)是(shi)它的速度在加(jia)快(kuai)。在國(guo)民經濟(ji)的保障體系,它是(shi)一個支柱,包(bao)括在政府職能,養(yang)老,醫療pu)庵痔逑檔墓菇jian)上要作為一個重要的抓手,包(bao)括在國(guo)民經濟(ji)增速提(ti)效(xiao)上面保險業要作為重要的引擎,所以不huai)蓯shi)從(cong)頂層到(dao)基層,甚至到(dao)老百(bai)姓,雖(sui)然它是(shi)一個小眾,但(dan)是(shi)它的na)魘圃詡jia)快(kuai),大家對它的認知也在加(jia)快(kuai)。
 
李靜(jing)︰從(cong)安全性、流動性和收益出發去選擇,合規互金(jin)平jiao)ㄓ攀潑ming)顯(xian)。
對于固定收益類的理財,無(wu)論(lun)你是(shi)風險保守型的投資(zi)者,還(huai)是(shi)風險zhan)苯偷耐蹲zi)者都jia)Ωgai)在家庭(ting)里面有一定比例的配置。現在整個市場上比較多的固定收益類主要集中(zhong)在銀行理財,私募基金(jin)和一些(xie)信托,還(huai)有一些(xie)是(shi)互聯(lian)網的理財。我一般從(cong)三個方面考量怎麼樣選擇一款好的固定收益類產品(pin),第(di)一安全性,第(di)二流動性,第(di)三收益。現在銀行的理財和銀行存款安全性是(shi)毋庸(yong)置疑的了,但(dan)是(shi)從(cong)收益性和它的流動性來看(kan),特別是(shi)一些(xie)銀行的理財其實(shi)也要鎖定比較長的時間(jian)。對于私募基金(jin)和信托類的產品(pin),這(zhe)一類產品(pin)也是(shi)因為受(shou)了強(qiang)監(jian)管,所以安全性是(shi)非常(chang)足夠的,而且收益也比較有優勢,但(dan)是(shi)一般會鎖定一年(nian)或者一年(nian)以上的期(qi)限;剩下的就是(shi)互聯(lian)網金(jin)融類的產品(pin),看(kan)起來都ji)鞘找婧土鞫 苑淺chang)有優勢。安全性方面,比如說要看(kan)它的股(gu)東(dong)背景,看(kan)它底層資(zi)產是(shi)不是(shi)能看(kan)懂,還(huai)有xing)shi)不是(shi)做了一些(xie)合規的需求,那(na)麼我就會把自(zi)己(ji)資(zi)產里面日常(chang)要流動的和做一些(xie)備用的資(zi)shi)jin)都不停放在里面翻滾。
  
唐(tang)︰金(jin)融科技領域的投資(zi)依然是(shi)熱點。
2016年(nian),在金(jin)融科技這(zhe)個領域的投資(zi)是(shi)一個非常(chang)大的熱點,整個投資(zi)規模是(shi)超過了千億人民幣yao) zhong)國(guo)在這(zhe)個領域的投資(zi)佔(zhan)比超過了70%,所以yue)jin)融科技這(zhe)個領域中(zhong)國(guo)已經處在一個領頭羊的地位。所以我們也是(shi)把股(gu)權投資(zi)shi)姆較蚨ㄔ諏私jin)融科技這(zhe)個領域,因為我認為這(zhe)個領域未來的發展前(qian)途是(shi)巨大的,它會從(cong)最(zui)初的1.0的版本(ben),實(shi)際(ji)上就是(shi)互聯(lian)網+,到(dao)未來的mu)萍加(jia)虢jin)融的深度的融合,科技元素會融合到(dao)我們生活(huo)衣食住行方方面面,達到(dao)了金(jin)融科技3.0的階段(duan),其實(shi)已經在步入金(jin)融科技3.0的進程當中(zhong)了。
在投資(zi)shi)慕錐duan)方面,投資(zi)shi)慕錐duan)方面我更傾向于去投一些(xie)初創企業,就是(shi)在比較xian)縉qi)的階段(duan)介入,說實(shi)話an)dao)了後期(qi)的時候,比如說B輪、C輪zhi)氖焙蜆樂(le)黨吹姆淺chang)高了,我認為泡沫非常(chang)多,當然這(zhe)個也是(shi)非常(chang)考驗你的判斷(duan)力的。
 
方瑛︰大健康產業、醫藥(yao)數據(ju)類的公司未來是(shi)比較好的投資(zi)方向。
當人口、年(nian)齡結(jie)構發生變化以後,中(zhong)國(guo)在健康產業di)蹲zi)方面會逐步增加(jia)。首先是(shi)一個強(qiang)監(jian)管的行業,另外它是(shi)一個重投資(zi)shi)男幸擔 di)三個它是(shi)一個廣普(pu)就業的行業,它的回報也會比別的平jiao)  靖man)一點,這(zhe)樣決定了健康類的投資(zi)整個資(zi)shi)jin)要求的期(qi)限就會比較長。我為什麼選擇健康產業di)蹲zi),大家也有自(zi)己(ji)職業的積累(lei),另外一個也是(shi)跟大家一樣,我們都ji)芸kan)重大類資(zi)產的na)魘疲 褪shi)未來三到(dao)幾年(nian)的投資(zi),無(wu)論(lun)對個人投資(zi)還(huai)是(shi)機構投資(zi)人都ji)且謊摹br />醫療大數據(ju),它是(shi)qiang)粗芷qi)的,很穩定的配置,但(dan)是(shi)回報會比較長。所以我們為了配合基金(jin)的流動性,會在醫療pin)襉幸道錈嬙兌恍xie)消費偏消費類的,這(zhe)就是(shi)為什麼去年(nian)和前(qian)年(nian)里面在健康領域投資(zi)shi)jin)額(e)最(zui)大的是(shi)醫美和齒(chi)科。
 
        林(lin)采(cai)宜博(bo)士(shi)最(zui)後表示,在黑天鵝頻出的2017年(nian),資(zi)產配置應該(gai)傾向于低(di)風險、高流動性,以應對yue)jin)融市場上突然出現zhi)母髦植蝗範ㄒ蛩亍br /> 
        南開(kai)金(jin)融(廣州)首席經濟(ji)學家論(lun)壇今年(nian)已舉辦成功了四期(qi),房四海、張智威(wei)、劉煜輝、林(lin)采(cai)宜等(deng)經濟(ji)學家應邀(yao)發表主旨演講,並與數十位南開(kai)出身(shen)的經濟(ji)學家和業dao)緹  箍kai)精彩對話,獲得社會高度矚(zhu)目(mu),成為廣東(dong)地區金(jin)融領域不可或缺的思想盛(sheng)會。


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